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从EBITDA到现金流我们讲了现金流，也讲了盈利，也讲了现金流和盈利之间的桥梁EBITDA。那么从EBITDA到现金流呢？刚才说了，从盈利到EBITDA之间有一些问题，那么从EBITDA到现金流之间，也会有很多问题，可能也是你做信用分析的时候要非常注意的一些细节。

实际上，公募基金踩雷风险债券亦不是新鲜事。2015年发生的15山水债兑付危机时，富国等多家基金公司牵涉其中，相关产品的净值受到拖累。5月7日在11凯迪债爆发问题的同一天，15中安消债也发生了兑付危机，5月9日又有16富贵01债券发生违约。而今年以来，发生的信用债违约的数量已经达到了20起。

三是沙箱内的初创企业应该通过专业的行业研讨会和论坛，在多个平台上向金融机构、投资者和客户展示其创意，沙箱监管机构应该把这种平台交流作为一种定制的监管服务予以提供。以阿布扎比国际金融中心RegLab为例，我们使用Temenos的服务提供数字沙箱服务，这个基于云的技术平台，能使初创企业能够将其解决方案与银行数据和功能集成，测试业务的可扩展性和稳健性。

游开贵表示，在汾酒集团开发酒的食品安全溯源二维码中的酒水检验报告中，生产厂家、地址等关键、基本信息应俱全。如果一些开发商取得汾酒集团的授权进行白酒开发以及销售，开发商也算作是产品的生产商之一，那么开发商的信息在包装上必不可少。“开发商或销售商私自灌装散酒就涉嫌欺诈。”游开贵说，如果一些开发商利用享有授权的便利条件，违反汾酒集团的规定，灌装私人酒厂或者是来路不明的散酒，那可以视作欺诈消费者进行处罚。

这是我给大家的最重要的一句话，听过我讲之后，大家再做信用分析的时候，不要再一头雾水，拿到企业之后从现金流开始分析。一切不围绕现金流分析的信用分析都是耍流氓，分析了半天，你也不知道在干什么，跟你有什么关系。无论如何强调现金流都不为过！因为作为债权人来讲，只有确定的现金流才是偿债的唯一来源，不是盈利，也可能不是账面资产，只有实实在在的现金流才是偿债的来源，没有现金流一切都是瞎扯。为什么不是利润呢？利润是现金流的来源、基础，一个企业没有盈利长期来看可能没有现金流，但是利润不等于现金流，后面我会重点讲利润和现金流之间的关系，辩证但不能划等号。这也就造成了我们做债券研究和做股票研究的角度不同，有很多盈利很好得现金流不好的企业，对于股票来讲可能是非常好的企业，但是对于债权人、做信用分析的人来讲呢，就是非常痛苦的企业。也可能不是账面资产，为什么要加可能呢？刚才我们说了，账面资产也可能是偿债的一个重要来源，比如我们看到的账面现金，账面上变现能力非常好的金融资产。但是账面还有可能是一些不能及时变现的资产，这些资产能不能成为你偿债的来源呢，这个要打个大大的问号。因为很多企业正是死在周转不灵上，不是死在盈利不行，或者死在现金流不行，实际上是死在资产不能及时变现提供周转。这是我们讲的现金流的重要性，所以你所有的信用分析的过程就是在围绕寻找现金流的一个过程，要通过分析影响现金流的各种因素，来判断和预测企业未来现金流的状况，企业未来现金流的状况就是偿债的一个最主要来源。

4月9日，乐视网发布公告称，新乐视智家电子科技(天津)有限公司（简称“新乐视智家”）将按照90亿估值以现金及债权增资不超过人民币30亿元。实际上，这笔融资从今年年初就以120亿的估值启动，3月29日乐视网发布的公告中将估值调整到当前的90亿元。